一、在涨停板制度实施以来的整个区间(1996.12~2007.9，包括两个牛市和一个熊市)，假定投资者以连续涨停打开当天的开盘价买入并持有一段时间后卖出而发生亏损的可能性分析
表1：假设投资者以连续涨停打开当天的开盘价买入并持有一段时间后卖出而发生亏损的可能性(1996.12～2007.9，包括两个牛市和一个熊市)
| 股票类别 |
时间区间 |
在1个月后卖出发生亏损的可能性 |
在3个月后卖出发生亏损的可能性 |
在6个月后卖出发生亏损的可能性 |
有效事件数 |
| 发生亏损 |
亏损额超过10% |
发生亏损 |
亏损额超过10% |
发生亏损 |
亏损额超过10% |
| 非ST股票 |
1996.12～2007.9 |
64.48% |
45.02% |
66.06% |
51.36% |
56.79% |
43.44% |
442 |
| 1996.12～2005.5 |
70.17% |
50.00% |
73.53% |
57.98% |
71.01% |
52.10% |
238 |
| 2005.6～2007.9 |
57.84% |
39.22% |
57.35% |
43.63% |
40.20% |
33.33% |
204 |
| ST股票 |
1996.12～2007.9 |
52.79% |
27.59% |
50.40% |
35.09% |
42.11% |
31.42% |
627 |
| 1996.12～2005.5 |
60.67% |
28.46% |
58.43% |
43.45% |
56.93% |
45.69% |
267 |
| 2005.6～2007.9 |
46.94% |
26.94% |
44.44% |
28.89% |
31.11% |
20.83% |
360 |
注1：本表分别用20、60、120个交易日近似代替1个月、3个月、6个月。表中的亏损可能性是用按假定模式投资发生亏损的股票个数占样本股票个数的比例来代替。
注2：以1996.12为起点是因为深沪股市自1996年12月16日开始实施涨停板制度。
各连续涨停事件发生次数分布(1996.12～2007.9)
各连续涨停事件发生次数分布(1996.12～2007.9)
| 连续涨停事件 |
| 连续涨停3天 |
连续涨停4天 |
连续涨停5天 |
连续涨停6天 |
连续涨停7天 |
连续涨停8天 |
连续涨停9天 |
连续涨停10天及以上 |
| 非ST股票在连续涨停事件下的发生次数 |
362 |
147 |
50 |
26 |
10 |
5 |
5 |
8 |
| ST股票在连续涨停事件下的发生次数 |
577 |
324 |
150 |
75 |
37 |
27 |
9 |
28 |
从表1中可以看出，投资者按照上述模式投资并持有一段时间后卖出而发生亏损的可能性较大，其中：
对非ST股票，若投资者按上述模式操作并在1个月后卖出，发生亏损的可能性为64.5%；若投资者按上述模式操作并在3个月后卖出，发生亏损的可能性为66%；若投资者按上述模式操作并在6个月后卖出，发生亏损的可能性为56.8%。
对ST股票，若投资者按上述模式操作并在1个月后卖出，发生亏损的可能性为52.8%；若投资者按上述模式操作并在3个月后卖出，发生亏损的可能性为50%；若投资者按上述模式操作并在6个月后卖出，发生亏损的可能性为42%。
为了检验上述结论是否具有稳定性，我们同样将连续涨停事件分成“连续涨停3天”、“连续涨停4天”、“连续涨停5天或以上”三类，然后分别统计在每一类事件下，投资者按照上述投资模式操作并持有一段时间后卖出而发生亏损的可能性。
表2：假设投资者在连续涨停打开当天买入并持有一段时间后卖出而发生亏损的可能性(假设买入价和卖出价均为开盘价，时间区间为1996.12～2007.9，包括两个牛市和一个熊市)
| 股票类别 |
连续涨停事件 |
在1个月后卖出发生亏损的可能性 |
在3个月后卖出发生亏损的可能性 |
在6个月后卖出发生亏损的可能性 |
有效事件数 |
| 发生亏损 |
亏损额超过10% |
发生亏损 |
亏损额超过10% |
发生亏损 |
亏损额超过10% |
| 非ST股票 |
连续涨停3天 |
64.86% |
44.93% |
64.49% |
48.91% |
56.16% |
42.75% |
276 |
| 连续涨停4天 |
66.67% |
46.46% |
70.71% |
57.58% |
56.57% |
43.43% |
99 |
| 连续涨停5天及以上 |
59.70% |
43.28% |
65.67% |
52.24% |
59.70% |
46.27% |
67 |
ST股票 |
连续涨停3天 |
50.48% |
22.83% |
48.87% |
34.41% |
41.38% |
31.51% |
311 |
| 连续涨停4天 |
56.32% |
32.76% |
55.17% |
37.36% |
41.38% |
29.89% |
174 |
| 连续涨停5天及以上 |
53.53% |
31.69% |
47.89% |
33.80% |
45.07% |
33.10% |
142 |
注1：本表分别用20、60、120个交易日近似代替1个月、3个月、6个月。表中的亏损可能性用按假定模式投资发生亏损的股票个数占样本股票个数的比例来代替。
注2：以1996.12为起点是因为深沪股市自1996年12月16日开始实施涨停板制度。
表2列出了结果，我们发现：
对非ST股票，以打开当天开盘价追买“连续涨停3天”的股票，并在1个月后卖出而发生亏损的可能性为64.9%；以打开当天开盘价追买“连续涨停4天”的股票，并在1个月后卖出而发生亏损的可能性为66.7%；以打开当天开盘价追买“连续涨停5天或以上”的股票，并在1个月后卖出而发生亏损的可能性为59.7%。
对ST股票，以打开当天开盘价追买“连续涨停3天”的股票，并在1个月后卖出而发生亏损的可能性为50.5%；以打开当天开盘价追买“连续涨停4天”的股票，并在1个月后卖出而发生亏损的可能性为56.3%；以打开当天开盘价追买“连续涨停5天或以上”的股票，并在1个月后卖出而发生亏损的可能性为53.5%。
