宏观面与供需双重制约铝价易跌难涨

　　上文的分析显示，前期美联储推出QE3的利好正逐渐消褪，同时旺季消费“不给力”，难敌供应的强势增长，供给过剩的格局将继续维持。受到宏观面与供需的双重制约，铝价上涨压力重重。

　　而从交易的层面来看，近期沪铝主力的持仓结构或也正在转向利空的方向。如上文所述，在这波铝价反弹与电解铝原料成本下滑的共同作用下，近期包括河南、山东(除使用网电的铝厂外)、西北、西南等地在内的铝生产企业已经大面积实现盈利，由此使得手持现货的冶炼商逐渐产生了套保的意愿。在9月中旬沪铝跳涨到15700元/吨以上位置时，已能够看到套保盘的进入。

　　具体从目前的多空结构来看，净多席位里中铝国贸、先融等依然排名靠前，但是与9月初相比，中铝国贸的净多头寸已经砍去一半有余，先融同样削减了三分之一；与此同时，前几位的净空席位则出现了较大的变化，中国国际、青铜峡等开始进入，其中青铜峡首日进入即持有2200手，后续再度增持1000手，而中国国际的净空头寸自9月初至今，也从几百手迅速上升到接近3500手。在这些多空席位的背后，分布是中铝、中电投、云铝等国内电解铝巨头，而多头的削弱、空头的增持，或许也正告诉着市场，铝企卖保的动作已经悄然开启，这也进一步对铝价的上方空间形成了压制。

　　综合这些因素，短期内基于市场对“金九银十”的旺季预期支撑，铝价在15600元~15800元/吨的区间震荡料继续维持，但回落的风险也在积累，布空机会渐进。