稍通经济分析的人都不难理解这其中的逻辑，除了加利息率，其他更刚性的行政手段都已无济于事。从理论上讲，加息好比给货币老虎多喂块肉，让它乖乖趴在笼子里别出来乱晃悠。在逻辑上，只要加息足够，再凶的货币老虎也会趴下的（周其仁语）。
现在反对加息的理由一个是所谓“汇率绑架利率，加息吸引热钱”，这个我在很多文章里都讲过了，是个经济伪命题，在此不再重复。
另一个理由则是所谓中国利率政策的效果欠佳，因为“地方政府和国有经济部门是利率不敏感群体，加息会损害中小企业”。
我请诸位注意这样一个事实。
由于中长期利率大幅度、长时间地低于实际通胀的水平，催升资产泡沫快速膨胀，在中国按照抵押品多少来分配信贷资源的金融体制下，对于私人部门挤压才是显而易见的。最糟糕的经济结果是，大量资金从实体出走后又进入虚拟经济，最后成为泡沫破裂的埋单者。
所以恰恰相反，事实上当下对利率最敏感的群体是资产部门，否则在中国加息所遇到的掣肘不可能那么大。上抬中长期利率，引发资产价格下行对于地方政府投资和财政需求的约束是最直接的。这一逻辑是很多人没想到的。很简单，从经济逻辑上看，加息是改变货币条件，而货币条件决定资产价格，而资产价格实质性地决定信贷条件的松紧。一块地过去估值一个亿，放贷8000万，今天估值3个亿，同样一个抵押物从银行借出的钱是2.4个亿，对于这个经济体中拥有抵押物的群体而言，资金成本（经济学意义的）是升还是降呢？信贷额度等数量控制手段真正约束的是那些没有抵押物的群体。这才是中国经济的结构性难题（我们常念叨的中小企业贷款难）。
宏观上看，这确是一种资源严重错配和风险累积。基准利率下浮10%，期限长达20年，没有担保，没有抵押，而项目运转十几年后，累计现金流还是负的，并且至少前3-5年还不能还本。这对一般工商企业来说，想要从银行贷款，简直是白日做梦。但这样的项目在地方政府融资平台贷款中却是极为平常的。
从这个意义上讲，控制全社会融资总量的关键在于约束政府投资和财政需求。这就是时下实现积极的真实利率的意义所在。
中国抑制通胀的关键在于改变资金的流向，即引导资金自主地向银行回归，央行用准备金“硬锁”显然是被动的。解决问题的症结在于抑制实体经济的旺盛需求，同时银行体系要能吸引资金回流银行，而不是逼着大量资金从体系内出走。
除了加息，其他更刚性的行政手段都已无济于事。从理论上讲，加息好比给货币老虎多喂块肉，让它乖乖趴在笼子里别出来乱晃悠。在逻辑上，只要加息足够，再凶的货币老虎也会趴下的。□社科院金融所 中国经济评价中心主任 刘煜辉
